剖析“铜博士”：铜产业链及其供给核心要素

铜与宏观经济及其余大类资产息息相关，被称为“铜博士”。本文介绍了铜产业链及其供给核心要素。

　　铜上游供给高度集中：矿山产能集中于智利、秘鲁等，矿山多为海外矿业巨头控制。而精炼产能集中于中国，大型炼厂多为中国企业所有。中国作为最大的精炼铜消费国，严重依赖海外进口，海外矿企具有较强的话语权。

　　矿山勘探开发缺乏弹性和精炼、下游需求富有弹性会造成铜精矿供需矛盾，这是影响铜价的核心变量。精炼铜价格主要由铜精矿决定，铜精矿的供求关系变化可以通过TC/RC观察。结合TC/RC、精炼铜库存和铜价，可以推断市场的交易逻辑。

　　尽管精炼铜的供需波动幅度较小，但是铜价的历史波幅巨大。这是由于精炼铜供给曲线是“S”形曲线，当需求曲线位于供给曲线两端时，需求的变动必然引发铜价的剧烈波动。